汇丰银行私有化恒生银行意图揭秘，千亿港元背后的战略布局
界面新闻记者 |
界面新闻编辑 | 王姝
汇丰拟动用千亿港元私有化恒生银行！
10月9日，汇丰控股有限公司（下称“汇丰控股”，00005.HK）、 汇丰亚太与恒生银行（00011.HK）发布联合公告，宣布汇丰控股的全资附属公司汇丰亚太作为要约人，拟以协议安排方式将恒生银行私有化。
汇丰亚太方面给出的私有化建议为每股计划股份提供155港元的现金代价，较恒生银行于香港联交所包括最后交易日前的30个交易日所报平均收市价每股116.5港元溢价约33%。
根据建议所提供的计划代价，恒生银行的估值为2900亿港元，相当于2025年上半年账面价值1.8倍，明显高于香港同业的估值水平。此计划代价为最终价格，将不再提高。
受该消息影响，恒生银行10月9日暴涨25.88%，截至9日收盘报149.80港元/股；汇丰控股下跌5.97%，截至当日收盘报104港元/股。
总值1062亿港元，溢价约三成
公告显示，汇丰亚太已要求恒生银行董事会向计划股东提呈建议，根据公司条例第673条以协议安排方式将恒生银行私有化。
若计划生效，计划股份将予以注销，以换取计划对价，即持有每股计划股份可获现金港币155.00元（扣除股息调整金额，如有）。同时，恒生银行股东将获得2025年第三次中期股息，该股息不会从计划对价中扣除。
计划生效后，恒生银行将成为汇丰控股的全资附属公司。
155港元的计划对价，较恒生银行股份于香港联交所最后交易日收市价每股港币119.00元溢价约30.3%。同时较市场股票分析师于恒生银行刊发截至2025年6月30日止六个月中期业绩公告后所发出有关恒生银行的最高目标价港币131.00元溢价约18.3%，以及较中位目标价港币109.50元溢价约41.6%。
汇丰控股及汇丰亚太认为，此计划对价较恒生银行股份的市场价值呈丰厚溢价，并反映恒生银行于未来数年业务发展的潜在价值，同时为计划股东提供即时变现的机会。
“综合当前恒生银行股票市场价格、估值基准及同业情况，本次155港元的作价具有显著吸引力，有助于获得中小股东的支持，同时也反映了交易的战略价值溢价。”北京市京都律师事务所合伙人律师滕杰向界面新闻记者表示。
“市场表现反映出投资者对溢价的认可，但考虑到恒生银行中期业绩的不良升高、总减值贷款增加等表现，这一作价可能已充分计入当前的市场不确定性和房地产压力，提供给少数股东一个相对慷慨的退出机会。总体而言，该作价在短期内提振恒生银行股价，但对汇丰自身造成压力。”丹阳投资董长、首席投资官康水跃向界面新闻记者表示。
截至公告刊发之时，恒生银行已发行股份共计18.76亿股，其中6.85亿股将构成计划股份。
根据每股计划股份155.00港元的计划对价，对恒生银行的全部已发行股本估值约为2900亿港元； 汇丰亚太将根据建议向计划股东以现金支付的总额约为1062亿港元。
汇丰亚太拟以汇丰集团的内部资源，支付建议下应付予计划股东的计划对价的全部金额。
公告强调，私有化不会改变恒生银行与其客户的日常互动。客户的银行账户和客户经理（如适用）等将维持不变。
对于汇丰的财务影响而言，汇丰最新公布截至2025年6月30日的CET1（普通股权一级资本）比率为14.6%。根据截至2025年6月30日的分析，预计建议完成后的首日资本影响约为125个基点。
汇丰预期将透过自身业务的资本生成以及由本公告日期起计三个季度内不再启动任何进一步的股份回购，将其CET1比率恢复至14.0%-14.5%的目标营运范围。
“私有化若获批准，汇丰的普通股一级资本充足率（CET1）将下降约125个基点，为此汇丰计划暂停股票回购三个季度以重建资本，这可能导致短期股价波动和投资者不满。”丹阳投资董长、首席投资官康水跃向界面新闻记者提及。
意欲何为？
对于本次私有化建议，有业内人士向界面新闻记者分析称，恒生银行有较多的房地产坏账需要处理，私有化后，可以在内部逐步处理。
恒生银行2025年中报显示，由于市场的不确定性持续，贸易关税的威胁、持续利率⾼企以及商业房地产市场长期低迷，恒生银行审慎增加拨备，预期信贷损失录得48.61亿港元。于2025年6⽉30⽇，总减值贷款为550亿港元。
且由于房地产⾏业持续⾯对信贷压⼒，该行不良贷款比率达到6.69%，较去年底的6.12%进一步上升。
“恒生银行近年来因香港和内地的房产市场疲软而表现不佳，私有化有助于汇丰更直接控制并优化其资产配置，避免少数股东的潜在分歧。”康水跃向界面新闻记者分析称。
汇丰控股行政总裁Georges Elhedery在接受媒体采访时则强调，这笔交易与坏账状况“无关”，“很大程度上”是一项促进增长的投资。
汇丰方面表示，通过私有化恒生银行，可以有效精简其于香港的业务架构，简化决策流程并提高决策灵活性，为进一步增加投资及善用两个品牌的协作带来更佳的经济效益。
上述业内人士向界面新闻记者表示，这的确也是好处之一，私有化后可以精简架构，促进营运。
滕杰也向界面新闻记者表示，恒生银行私有化是汇丰控股加码香港本地市场、强化业务布局的重要举措。“从战略、市场、运营、成本四个核心维度看，汇丰控股私有化恒生的决策具有其合理的商业逻辑。”
“私有化将允许汇丰更紧密整合恒生的资源，进一步对齐经济激励，并释放更多投资机会，以应对当前的市场挑战，如恒生银行面临的房地产市场低迷和信贷压力。 此外，这一决定彰显汇丰对香港作为全球金融枢纽的信心，尤其在恒生中期业绩显示增收不增利，不良贷款比率上升的背景下，汇丰视此为对恒生银行增长潜力的长期押注。 ”康水跃补充称。
后续而言，Georges Elhedery表示将保留恒生银行的品牌、传统、独特的市场定位和分行网络，同时加大投资力度，推动产品、服务及科技创新，为客户带来更多选择。
资源支持方面，汇丰表示，私有化后能更大规模以及更同步地在两个品牌部署科技投资，并将继续策略性地投资于恒生银行的人力资本，为恒生银行员工提供更多元化的培训及工作机会，提升人才事业发展。
值得一提的是，精简架构是Georges Elhedery的主营思路之一。在2024年10月22日，汇丰控股在港交所发布公告称，正在简化组织架构为四大业务，具体包括香港、英国、企业及机构理财、国际财富管理及卓越理财。目前汇丰的香港业务包括香港汇丰及恒⽣银⾏的零售银⾏及财富管理，和⼯商⾦融业务。
Georges Elhedery于去年9月2日正式走马上任，其于2023年1月至2024年9月担任集团财务总监。
预计将于2026年上半年完成实施
本次私有化，仍有待相关条件达成后才生效，其中包括获股东投票75%支持，及少于10%的反对票。
此外，需注意的条件还包括：所有必要的第三方同意已取得或由相关方豁免；并无任何机关采取、提起、实施或威胁作出任何行动、法律程序、诉讼、调查、查询或转介等。
汇丰控股称，鉴于准备计划文件所需的时间，以及高等法院就计划程序，在条件达成(或如适用，获豁免)的前提下，预计建议将于2026年上半年完成实施。
受访专家指出，若私有化实施，此后亦有多个事项需要注意。
滕杰表示，后续推进需重点关注交易审批程序合规性、资本结构平衡、品牌运营独立性三大核心领域的风险防范与衔接。
康水跃认为，后续发展中，全资控股将令汇丰更直接管理恒生银行的风险敞口，尤其是对中国香港房产市场，但这也放大了汇丰对中国经济变化的敏感度，可能加剧财务波动。
“长期来看，此举可能增强汇丰在亚洲的盈利整合和战略自由，但需监控监管批准进程（包括股东大会和法院批准）。”康水跃补充称。
恒生银行创立于1933年，植根香港，目前服务近400万名客戶，主要业务包括财富管理及个人银行、商业银行，以及环球银行及资本市场。
1952年，恒生注册为私人有限公司，并开展商业银行业务。1965年，香港上海汇丰银行取得恒生51%股权。收购背景是当时香港银行爆发挤兑危机，恒生银行亦受到影响，挤兑压力之下，汇丰最终以5100万港元收购恒生51%股权。
1969年，恒生银行推出香港恒生指数，该指数已获国际认同为反映香港股市走势的主要指标。1972年，恒生银行在香港交易所上市，股份获超额认购近29倍，总认购金额达28亿港元，至今已在港股市场驰骋逾50年。
如前文所述，恒生银行当下正面临着经营压力。
2025年中期业绩报告显示，恒生银行2025年上半年扣除预期信贷损失前的营业收入净额为209.75亿港元，同比增长3%；营业溢利为85.49亿港元，同比减少25%；股东应占溢利为68.80亿港元，同比减少30.46%。
恒生银行在财报中指出，预期信贷损失变动及其他信贷减值提拨于2025上半年增加33.61亿港元，为48.61亿港元，其中25.40亿港元来⾃香港商业房地产。
中金公司研报认为，减值损失计提大幅增加是公司净利润低于预期的主要原因。2025年上半年减值损失计提是去年同期的2倍多，信用成本上行至1.19%，这一数字在2024年上半年和2024年下半年分别为0.35%和0.77%，主要是针对新增香港商业地产不良贷款增加拨备计提，香港非住宅物业供应过剩令租金及物业价值持续受压也影响预期信贷损失。
仲量联行报告显示，8月份香港甲级写字楼租金按月微跌0.2%，为今年最小的按月跌幅；截至8月底，整体写字楼空置率微升至13.5%。
